北京正规的白癜风医院 http://yyk.39.net/hospital/89ac7_labs.html《国际私募基金和风险投资估值指引》(InternationalPrivateEquityandVentureCapitalValuationGuidelines,“IPEVG”,“估值指引”)是跨国私募基金估值理论的重要组成部分，目前已有包括中国在内的39个国家和地区的股权投资私募基金相关协会或组织认可了IPEVG的估值理念。IPEVG代表国际私募基金估值理念与时俱进的发展方向，对国内私募基金相关估值实践有着极高的指导意义。时隔三年，IPEVG再次于年进行了全面更新，并于年1月生效。
本次IPEVG的更新包含多项内容，其中最为重大的一项修改是“近期投资价格法”（PriceofaRecentInvestment）不再是一种单独可选择的估值方法。
IPEVG明确指出，估值指引的许多使用者错误地理解和使用了年（及更早）版本的估值指引中的近期投资价格法，“盲目”的使用此种方法以替代在计量日应当开展的估值工作。
同时，IPEVG指出，公允价值可能等于近期的投资价格，但这不代表近期的投资价格一成不变成为公允价值的参考值。因此，在IPEVG的本次更新中，“近期投资价格法”已经不再被描述为一种可选择的一种估值方法，而是成为了用于“校对”估值模型的输入值是否合理的一种工具。
我们观察到，在国内的私募基金估值实践之中，“近期投资价格法”由于操作简单，可涵盖处于不同生命阶段的企业，其成为了被最广泛采用的估值方法之一，同时，实践中就多长期间内发生的投资才可被视作近期投资，也进一步发展出了许多衍生的操作惯例。然而，IPEVG的本次更新已明确在可选择的估值方法中去除了此种方法，其不但可以被视为国际私募基金估值理论与实践的一次重大发展，也势必对国内的估值实践提出更高的要求和挑战。
事实上，在年的IPEVG版本中，IPEVG已经强调了“近期投资价格法”仅适用于投资交易发生之后的“有限”的一段期间，且期间长短需由估值机构根据现实情况进行专业判断。我们认为，本次IPEVG的修改进一步强调和突出了估值工作对于私募基金的重要性。正如IPEVG在许多章节所提到的，估值本身是前瞻性的工作，不可避免带有主观判断。估值是否基于充分的信息基础，是否深入反映了被投资企业的发展阶段、业务模式和风险点，以及是否反映了行业整体的发展趋势，均为估值过程中的重要考量因素。显然，本次IPEVG的更新对于私募基金业的估值实践提出了更高的要求。
同时，本次IPEVG的更新也为早期企业估值提供了更丰富的操作指导。例如，IPEVG指出尚未产生盈利乃至收入的早期企业可以考虑采用里程碑法和情景分析法进行估值，并进一步提出，估值中采用的重要里程碑和情景分布相关预期需经过交易价格和估值模型的互相“校对”，同时结合其他方向性的定性分析手段，以揭示早期企业的价值变化方向。
IPEVG再次重申，早期企业估值的重要原则是基于市场数据，以及市场参与者对于未来的预期判断，尤其是在早期企业的价值发生变化时，价值调整的必要性和调整幅度需基于客观事实进行分析，同时也和投资专业人员和估值顾问的专业判断以及操作经验密切相关。
我们观察到，随着新经济的持续发展，早期企业的估值成为了国内私募基金估值实践中的热点和难点话题。本次IPEVG更新对早期企业估值提供的操作思路，可以理解为盯住市场(marktomarket)和盯住模型(marktomodel)两者之间的平衡，而再次强调市场参与者前提也对实操有着丰富的意义。
例如，早期企业的价值创造速度很快，且发展轨迹往往“不走寻常路”，其发展里程碑是判断价值变化方向的重要依据之一。同时，发展里程碑的分析也离不开市场参与者的认可度、未来经济效益创造的可实现度，以及实现这些经济效应对应的成本和风险的考量。估值本身即是科学和艺术的平衡，估值既要符合早期企业发展逻辑，也要具有足够的实操性。
在国内早期企业的估值实践中，走在行业前列的估值顾问们已经开展了相关探索，并为新经济环境“量身打造”了既创新又实用的估值方法。我们相信，这些创新估值方法和IPEVG所倡导的基本原则一脉相承，在传统估值方法的基础上引入了科技创新和价值要素提炼的概念，将能够更好的服务于新市场环境，为投资者和企业抓住时代赋予的机遇提供助力。
随着私募基金的持续发展以及行业体系的不断完善，私募基金面临更多的机遇和挑战。普华永道估值团队汇集专家团队，凭借丰富的技术力量和实践经验，协助私募基金解决估值相关问题，为投资决策和管理提供助力。如您有任何问题，欢迎和我们交流探讨。
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